文 | 雷昊

近日，华阳新材（600281）发布2025年年度报告和2026年一季度报告。公司在2025年实现营业收入增长和净利润大幅减亏，但进入2026年一季度后，业绩快速回落，但盈利质量承压。

从2025年全年表现来看，华阳新材经营呈现修复态势。全年实现营业收入4.51亿元，同比增长16.67%；归母净利润为-620.68万元，较上年同期-1.86亿元大幅减亏，经营压力有所缓解。

从盈利结构来看，利润改善更多依赖非经常性因素。2025年华阳新材通过处置闲置土地等资产，实现大额资产处置收益，对利润形成关键支撑。如果剔除相关影响，公司扣非归母净利润仍为亏损，显示主营业务造血能力依然不足。

分业务来看，华阳新材两大板块表现分化明显。贵金属加工业务表现稳健，收入同比增长超过30%，毛利率同步改善，是公司收入增长的核心来源。而生物降解新材料业务则持续承压，在行业产能过剩和价格低迷背景下，毛利率大幅为负，亏损严重，对整体业绩形成明显拖累。

现金流方面，华阳新材经营质量仍待改善。2025年经营活动产生的现金流量净额为负，且较上年有所恶化，主要受销售回款不足影响。同时，公司净资产规模进一步下降，资本结构仍较为脆弱。

财报显示，进入2026年一季度，华阳新材业绩出现明显波动。报告期内实现营业收入1.24亿元，同比增长34.25%，但归母净利润仅为9.03万元，同比大幅下降99.91%。

利润大幅下滑的核心原因在于非经常性收益的消失。2025年同期，华阳新材存在较大规模资产处置收益，而2026年一季度该项收益基本不存在，导致利润基数大幅下降。扣非归母净利润仍处于亏损状态，表明主营业务尚未形成稳定盈利能力。

从成本端来看，一季度营业成本与收入规模基本匹配，利润空间较为有限。同时，华阳新材应收账款及预付款项明显增加，反映出公司在贵金属业务扩张过程中资金占用上升，经营压力仍然存在。

不过，一季度华阳新材现金流有所改善，经营活动现金流净额较上年同期明显收窄，回款情况有所好转，但整体仍未转正，资金面仍需关注。